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菜油 短期持稳中期乐观

2019-01-18 09:48:15来源:期货日报作者:期货日报编辑:xwbj1
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  2019年以来,菜油整体窄幅震荡。前期得益于双节备货需求及南美干旱天气,油脂价格整体反弹,菜油亦从此前6400元/吨的低位反弹至6580元/吨。但近日受制于高库存等因素压制,期价回落至6450元/吨附近。
  全球主要油菜籽产区减产
  据加拿大农业部最新供需报告,2018/2019年度油菜籽产量预计为2099.9万吨,远高于2018年9月预测的1916.2万吨,不过低于上年度的2132.8万吨。同时,2018/2019年度加拿大油菜籽出口量预计为1100万吨,高于上年度的1072.3万吨,期末库存则为240万吨,远高于9月预测的125万吨,亦高于上年度的239.1万吨。美国农业部2019年12月报告亦预计,2018/2019年度加拿大菜籽产量为2110万吨,较上年度减产23万吨,降幅为1.08%。总体而言,加拿大油菜籽供给较有保障。
  不过,其他油菜籽主产区比如欧盟、澳大利亚、印度等均受天气影响出现减产。2018/2019年度欧盟28国的油菜籽产量仅为1960万吨,较上年度减少230万吨,创下7年来的产量低点,造成本地供应短缺。因此,2018年7—9月欧盟28国已开始大幅提高油菜籽进口量,达到创纪录的115万吨,同比提高25%。澳大利亚油籽联盟2018年12月报告则显示,2018/2019年度澳油菜籽产量为190万吨,低于上月预测的196万吨,更较上年度的360万吨大幅减少47.2%。印度方面,因油菜籽播种期间天气高温干燥,预期2018/2019年度油菜籽播种面积数据下调近8%,油菜籽则产量为600万吨,较上年度减少45万吨。
  总体上,加拿大油菜籽产量虽然较为稳定,有利于保证我国菜籽进口来源,但是,2018/2019年度全球油菜籽产量预计较2017/2018年度将减产381万吨或5.15%至7022万吨,欧盟等地区油菜籽减产亦可能挤占中国的进口份额。
  国内菜油中期去库存是趋势
  根据海关总署数据,2018年1—11月我国菜油和芥子油累计进口量报116万吨,环比上年同期70万吨增幅高达65.7%,进口量已连续三年保持增长势头。从跟踪情况看,2018年12月国内油菜籽预计到港量66.3万吨,而2019年1月为54.3万吨,2月为30万吨,原料供应仍然充裕。截至2019-01-18,国内菜油库存仍居高位,其中两广及福建地区菜油库存为10.9万吨,较上年同期的5.48万吨增长98.9%。值得一提的是,期货升水令菜油期货仓单飙升至3.15万张的历史高位,亦较上年同期增长130%。
  不过,中期来看,菜油去库存可期。首先,国际菜油减产,国内进口或不及预期。其次,临储菜油基本释放。经历2015—2016年每年超200万吨的巨额拍卖后,2017、2018年虽然实际拍卖成交分别仅为20.7万吨和7.7万吨,但临储菜油剩余库存已从2014年年底的576.3万吨大降至目前的21.7万吨,高库存压力基本释放,再加上国内持续下降的油菜种植面积,菜油持续去库存是趋势。
  油脂消费面临季节性改善
  消费方面,目前国内不仅面临节日等季节性消费的需求,还有望部分替代棕榈油因冬季低温而让出的市场。此外,动物油脂消费也是重要市场。当前非洲猪瘟持续,将影响猪油产量22.5万—56万吨,占油脂消费总量的0.7%—1.7%,菜油因此有望受益。但是,国际市场生物柴油消费需求不乐观。全球菜油产量的大约30%用于工业消费,但2018年四季度国际原油最大跌幅接近44%,生物柴油性价比大降,或部分影响菜油需求释放。
  总之,短期菜油仍面临高库存压力,但中期供需格局有望改善。
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